一、上港集箱大股东引入境外股东(论文文献综述)
马晓玉[1](2021)在《混改背景下员工持股计划实施效果研究 ——基于上港集团的案例分析》文中研究说明十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的通过标志着我国国有企业的混合所有制改革进入了新的阶段,员工持股作为混改的重要实施途径之一,引发了大众的关注。此后,国家相关部门开始逐步出台相关指导意见,以及政策规范。这表明近年来,员工持股计划开始重新得到国家的重视与支持,也在逐渐完善相关政策。随着混合所有制的不断深化,2015年开始,国家逐渐开始推出了一系列试点国企,但由于我国新一轮的员工持股计划刚刚起步,配套的相关政策以及法律法规尚未健全;同时从公开员工持股计划草案至解锁期结束的完整案例较为缺乏,可提供实践经验的案例有限。从理论角度,西方上世纪50年代便提出员工持股的概念,而我国员工持股近几年才回归大众视野,因此对于员工持股的相关研究我国学者相较于西方学者起步较晚,社会主义制度下国有企业改革无法完全参照西方企业的案例,企业实践缺乏理论指导。国内学者对于员工持股动因、路径、效果的研究多为实证分析,且结果存在争议,仍处于试点总结阶段。因此,本文以上海国际港务集团(以下简称“上港集团”)2014年颁布的员工持股计划为研究对象,采用案例研究法进行案例分析,为其他拟推行员工持股计划的国有企业提供参考意见。上港集团是上海国资委控股的大型港口国有企业,是上海市首批员工持股试点国企之一,其颁布的员工持股计划存续期时间长,方案设计典型,社会影响大,适用于作为典例进行分析。本文首先针对混合所有制改革和员工持股回顾了相关文献,梳理相关理论,为本文奠定了理论基础。再从上港集团员工持股计划的具体案例出发,首先对案例情况进行了简要的介绍,分析了其实施员工持股的内部动因和外部动因,评价了其方案设计的机理以及特点,并从资本市场反应、财务表现以及激励效果三个角度分析了其实施效果。本文主要回答了三个问题:国有企业上市公司员工持股计划的动因、路径以及效果。本文研究结论有如下三点:第一,国有企业实施员工持股计划主要有政策支持、行业竞争、改善治理结构、优化负债结构等动因。可推断出适合实施员工持股计划的要素包括公司所处行业的竞争的加剧,人才需求大;国有股权集中度较高,企业需实现股权的多元化,促进公司治理的转型升级;面临资金压力需优化负债结构等。第二,员工持股方案中每一个要素都应在合法合规的基础上,根据企业与员工的实际需求科学、合理地设置,才能达到激励效果最大化。第三,对于上港集团实施员工持股的影响,上港集团此次员工持股计划受到了市场投资者的认可,并导致了良好的市场反应。企业的盈利能力和偿债能力存续期内提升明显,且有利于企业后续融资。对于企业员工激励、人才吸引和研发能力短期会有大幅提升,但后期激励效果开始疲软。通过案例分析,本文得出以下几点启示:第一,针对国有企业,应首先企业应明确自身是否适合实行员工持股计划,不能盲目跟风。当符合员工持股特征后,还应注重对员工持股方案的设计,每一个要素都应科学、合理,既要符合企业自身切实的需求又要为员工着想设计。第二,员工持股计划虽在存续期内表现良好,但还应关注员工持股计划的长期效应,并寻找相应的应对措施。第三,监管层面,完善员工持股配套政策和法规,重视混改试点企业的作用。本文选取国有企业混改和员工持股计划的实际案例,对其动因、实施过程、实施效果等进行研究,理论层面,本文将分析的结果与相关理论作比较,能够对理论进行实证和完善;实践层面希望能够为员工持股计划的推广提供案例经验,为政策制定者提供启发。
杨琦[2](2020)在《换股吸收合并中现金选择权的研究》文中认为现金选择权为换股吸收合并交易中常见的条款,沪深交易所关于现金选择权的解释为“上市公司拟实施合并、分立、收购、资产重组等重大事项时,相关股东按照事先约定的价格在规定期限内将其持有的上市公司股份出售给上市公司或其指定之第三方的权利”;而证监会层面尚无关于现金选择权的直接规范。现金选择权非法定权利,是由交易主体自行创设并推广适用的非正式规制。通说将现金选择权视为异议股东回购请求权在股份公司的变通适用,区分二者的关键在于辨析现金选择权的特征进而厘清其属性。通过综合运用规范分析法、比较分析法、实证分析法,现金选择权与异议回购权无论在规则释义、制度语境及功能、定价机制、授予者态度、获赠方偏好方面均差异显着,现金选择权不是异议回购权,将二者等同视之或企图以现金选择权替代异议回购权,不具有任何制度效用。现金选择权源于二级市场,并依赖二级市场的现成股价确定行权价格。但现金选择权也受制于股价波动所产生的“行权怪圈”:当股价高于行权价时,因缺乏溢价空间,无法吸引股东申报行权,现金选择权处于“休眠状态”;当股价逼近并最终跌破行权价,套利空间的出现,将刺激股东大规模行权,如此情形不仅给回购方造成巨大的现金流负担,也因申报行权与反对票捆绑,而导致股东大会的否定票数激增,当否决票达到一定比例便会造成交易流产。可以说,现金选择权利用股价的天然优势也成为其固有缺陷,并带来行权上的“囚徒困境”1;其本身的不完备性使之无法发挥异议股东救济的功能。鉴于现金选择权在我国的发展时间较短,商业实践有限,尚未演变成一项商业习惯2,更无法上升为习惯法并发挥强制法律约束力,从当前实践看,其在较广泛的商事实践中已成为换股合并的一项惯常操作,并具备一定的示范与引导作用。现金选择权之所以能在换股合并中的得到普遍适用,主要是其非强制的特性,这充分论证现金选择权作为商业条款,是由众多任意性条款所构成的权利束,其来源于商事契约,其本质为一项附条件的债权请求权。同时因其具体条款由上市公司单方拟定,获赠股东无权作出变更,只能接受或拒绝,因此现金选择权也具有标准化合同的特征。从收益动机视角,上市公司的大股东最有可能是现金选择权的真实受益对象3。无论是权利必要性或规则效用性,现金选择权既不用于增加异议股东退出渠道,也无助于确保异议股东获得公平合理的退出价格。因此上市公司大股东的利益才可能是现金选择权的真实规则落脚。从制度效用性角度,现金选择权很可能为上市公司大股东提供合规性与经济性两个维度的效用。监管机构当前关于现金选择权并未施加过多管制,而是采取审慎适度的监管策略。鉴于其在我国出现的时间较短,尚未发展成商业习惯,只是换股合并领域的一项惯常操作,因此应明确其附条件的债权请求权属性,尊重上市公司根据自身情况做出的是否适用现金选择权的安排。一言以蔽之,强性要求上市公司在特定情形下必须适用现金选择权不仅违反了缔约自由原则,也容易被上市公司规避而无法发生任何效用。
王婕[3](2019)在《基于复杂网络社团划分的我国QFII投资行为研究》文中研究表明进入21世纪,我国金融对外开放的步伐逐渐加快。其中,在证券市场引入合格的境外机构投资者(简称QFII)的制度安排,是我国金融市场改革开放的重大举措,具有十分重要的战略意义。QFII作为境外成熟的机构投资者,在我国低有效性的市场环境下,会采取什么样的投资行为,是否如管理层期待的秉持价值投资理念,促进我国市场健康、平稳发展,一直是有关各方关注的热点问题。文章首先在疏理经济学和投资学的理论基础上,结合我国证券市场的发展现状,从理论上分析了 QFII在我国低有效性市场环境下可能采取的投资行为,进而通过复杂网络分析和经济计量分析,对QFII的投资行为进行了实证研究,并根据实证分析结果提出了相应的对策建议。为开展精细化研究,文章首先使用修正的BB转折点法,对牛市和熊市进行了划分。根据划分结果,分别构建了牛市和熊市的QFII重仓共持网络。利用复杂网络分析方法对网络的几何特征进行了研究,证明我国QFII重仓共持网络为无标度网络,说明机构之间存在“择优连接”现象。进一步使用复杂网络的Louvain算法,分别对牛市和熊市的QFII重仓共持网络进行社团划分后发现,QFII在我国投资时具有明显的社团行为,社团以复杂网络中的重要节点,即QFII中的重点机构为核心形成。这就证明了 QFII在我国证券市场上的投资行为具有明显的“羊群效应”,且为“从羊”模仿“领头羊”的典型类型。因此,我国应重点加强对核心QFII的监管,以维护市场稳定。在社团划分基础上,使用面板混合回归对QFII投资偏好行为进行检验,研究发现QFII的持股行为具有典型的价值投资倾向,同时对企业治理结构较为重视。所以文章认为QFII机制对于促进我国证券市场平稳发展,提高市场整体风险防范能力,促进市场投资者投资理念的成熟,推进公司治理结构的完善等具有积极意义。
郭阳生[4](2019)在《资本市场开放、信息环境及其经济后果研究 ——基于沪港通的经验证据》文中认为2014年11月17日,中国证监会宣布上海证券交易所和香港联合交易所互联互通机制(简称“沪港通”机制)正式启动,这是我国资本项目尚未完全实现可兑换情况下设计的跨境投资新模式,是资本市场开放史上具有里程碑意义的事件,对我国资本市场产生了深远影响。沪港通机制的实施,宏观视角方面,有利于增强我国资本市场综合实力,提升市场竞争力;有利于巩固上海和香港两大金融中心的地位,提高两地市场对海外投资者的吸引力;有利于拓宽境外人民币资金投资渠道,推动人民币国际化进程。微观视角方面,更多来自发达地区的国际投资者参与A股价格竞争,一定程度上有助于提升上市公司治理水平,改善投资者关系,深刻影响市场经济主体的行为。因此,探讨沪港通政策的经济后果便成为了一个重要命题。然而,目前学术界对于此类研究还处于起步阶段,多是“只管一隅”的片面之举,缺乏“谋划全局”的系统性分析,沪港通机制对资本市场的影响及其作用机理尚不清晰。基于此,本文试图为这方面的问题提供微观证据。本文首先结合新古典经济学理论、金融发展理论分析发展中国家实施资本市场开放的动因;其次,根据有效市场假说、投资者认知假说、流动性假说等现代资本市场理论,深入剖析资本市场开放的经济后果;再次,基于我国资本市场开放创新形式——沪港通机制,分析其特点及影响机理,并提出沪港通机制主要有两大政策效应:治理效应与信息效应;最后,根据沪港通所带来的政策效应,在代理理论与信息不对称理论框架下,从上市公司信息环境、融资约束、股价崩盘风险三个视角提出研究假设、进行检验,从而系统构建了沪港通政策经济后果的研究体系。具体来说,本文从以下几个方面展开研究并得到了相应的结论:第一,在新古典经济学、金融发展理论基础下解析发展中国家实行资本市场开放的缘由。首先,根据边际收益递减规律,发达国家资本充裕,资本边际产出较低,发展中国家资本匮乏,资本边际产出较高。在资本自由流动,没有管制的情况下,资本会从富裕的发达国家流向贫穷的发展中国家,从而促进发展中国家扩大投资,推动经济增长,而发达国家也获得了更高的投资收益。其次,金融抑制论认为,发展中国家的市场机制并不能得以充分发挥,存在金融机构形式单一、金融资产单调、金融活动管制过多、金融效率极低等现象。金融深化论旨在解除金融抑制,提升资本市场的资源配置功能,其核心观点在于,经济发展与金融体制相互促进、相互制约,适当的金融改革有助于经济增长,使经济发展与金融深化形成良性循环。然而,发展中国家资本市场开放的实践并没有取得令人满意的成果。在总结失败教训的基础上,金融约束论应运而生。该理论认为,资本市场开放不可能一夜间完成,政府应采取“金融约束”方式逐步过渡,金融约束并不是阻碍金融深化,是通过一组金融政策为银行和企业创造租金的方式促进金融深化。第二,从现代资本市场理论视角深入剖析资本市场开放对股票市场与实体经济两个方面的影响及其作用机理。有效市场假说确立了现代资本市场理论的核心,其理论意义在于,提高证券市场的有效性,根本途径就是要解决股票价格形成过程中的信息披露、信息传递、信息解读、信息反馈等各个环节中出现的问题。从这个角度来看,本文以上市公司信息环境作为实证研究的切入点符合有效市场假说的精髓。股票市场开放的另一功能是增强市场流动性。随着更多国际机构投资者的进入,相关标的股的成交量会明显增加,交易指令迅速执行,交易成本降低。股票流动性的提高,能够减少流动性风险溢价以及投资者报酬,进而降低公司股权资本成本,这就是流动性假说的核心内容。扩大全球关注度是股票市场开放的又一功能。投资者认知假说认为,资本市场开放必然会带来更多的海外投资者、更多的分析师跟踪以及媒体关注。因此,资本市场开放有利于提高标的公司的投资者认知度,扩大公司投资者基数,提升企业价值。另外,由于国际机构投资者的介入,以及行业监管更严,股票市场开放还能显着提升公司治理水平。第三,沪港通机制作为具有中国特色的资本市场开放形式,其政策效应赋予了更深刻的内涵。一方面,沪港通机制引入了大量来自发达地区的机构投资者,这些海外投资者或关注跟踪上市公司,或买入上市公司股票成为战略股东。他们往往拥有较成熟的投资理念,较强的投资者保护意识。为维护自身利益,避免侵占风险,他们会积极参与公司治理。因而沪港通机制具有“治理效应”。另一方面,沪港通机制带来国际机构投资者的同时,会促进跨境服务需求增加。更多分析师跟踪标的上市公司,加强对上市公司的监督,约束管理层盈余管理动机,改善公司信息环境。同时,更多媒体关注、报道相关上市公司,提升公司信息透明度。因而,沪港通机制具有“信息效应”。第四,借助“沪港通”政策实施这一外生事件,从信息环境、融资约束、股价崩盘风险三个方面对资本市场开放的经济后果进行理论分析与实证检验。本文根据有效市场假说,以信息环境作为实证研究的起点。以融资约束、股价崩盘风险作为检验沪港通政策经济后果的视角,其理论逻辑在于二者的影响因素均为代理冲突与信息不对称,而沪港通机制的政策效应也正体现如此。论文第三章利用沪深两市上市公司数据为研究样本,重点考察沪港通机制对上市公司信息环境的影响。文章以分析师预测行为作为信息环境的代理变量,研究发现,沪港通开通以后,标的公司分析师跟踪人数增加,预测精确度提高,预测分歧度降低。论文第四章基于信息不对称与代理冲突理论框架下,系统论证了沪港通机制对上市公司融资约束的影响,并考察信息环境对二者关系的调节作用。结果发现,相比于控制组公司,沪港通开通以后,处理组公司融资约束显着降低,并且这种效应在信息环境差的组更显着。影响机理研究表明,降低代理冲突是沪港通机制缓解融资约束的重要渠道;作用路径分析表明,沪港通机制有利于标的公司以较低的成本在资本市场中获得发展所需资金,增强股权融资额度,同时也改善了公司过度依赖债务资金的失衡融资结构,进而提升了融资效率。论文第五章同样基于信息不对称与代理冲突理论框架下,研究了沪港通机制对标的公司股价崩盘风险的影响,并考察信息环境对二者关系的调节作用。结果发现,相比于控制组公司,沪港通开通以后,处理组公司股价崩盘风险显着下降,并且这种效应在信息环境差的组更显着。进一步分析表明,股票流动性增强是降低股价崩盘风险的重要路径,而沪港通机制并没有通过提升上市公司治理水平来抑制股价崩盘风险。本文以市场微观结构理论的核心内容——信息环境作为纽带,在研究过程中,文章立足会计学、财务学等本领域的学科基础,综合运用经济学、金融学、统计学等跨学科知识,系统构建了理论框架、严格推导了理论假设、深入剖析了影响机理、充分提供了实证证据、全面诠释了经济后果。具体来看,本研究的创新点主要体现在以下几个方面:第一,本文借助“沪港通”试点这一准自然实验,采用PSM—DID模型,系统检验资本市场开放的经济后果,有效缓解了这一研究领域面临互为因果的内生性问题。具体来看,以同一国家上市公司作为研究样本进行分析,控制了经济发展、制度环境、文化传统等遗漏变量带来的潜在偏误;此外,沪港通政策的启动给资本市场开放程度提供了一个外生冲击,排除了反向因果关系存在的可能;而且,逐步开放的试点机制天然地区分了实验组与控制组,自动规避了资本市场开放程度的测量误差。第二,本文基于“沪港通”这一政策事件,构造双重差分模型,探讨其对分析师预测行为、融资约束以及股价崩盘风险的影响,揭示了资本市场开放传导到实体经济以及股票市场效率的作用机理,并且在内容上深化了分析师预测行为、融资约束、股价崩盘风险影响因素的研究链条,有效补足现有相关领域的文献体系;在方法上弱化了国际投资者持股对我国资本市场影响研究领域可能存在的内生性问题。同时,本文结论也为“外国机构投资者是蝗虫?”的争论提供了反驳证据。第三,国外有关资本市场开放的研究已经非常丰富,但对于世界上最大的新兴经济体——中国的经验证据仍相当匮乏。中国正在加速推行新一轮高水平对外开放,亟需系统的理论体系指导其国际化进程。而沪港通机制作为我国股票市场开放的创新形式,必将对资本市场的改革与发展产生深远影响。因此,全面深入剖析沪港通的政策效果具有重大战略意义。本文结论揭示了沪港通机制传导到股票市场与实体经济的作用路径,为充分发挥沪港通机制的市场稳定功能、风险管理功能、信息改善功能、价值提升功能,促进资本市场健康发展提供了理论基础与实证支持,也为我国推动资本市场新一轮高水平对外开放提供政策启示。
周厚军[5](2018)在《国有企业整体上市模式选择及效果研究 ——基于物产中大的案例分析》文中提出上世纪90年代,我国资本市场建立之初,国有企业上市主要采取分拆上市的形式。分拆上市导致上市公司缺乏独立性,与母公司存在大量关联交易和同业竞争,为利益输送提供了便利。鉴于分拆上市的种种弊端,整体上市逐渐受到追捧。混合所有制改革开始后,整体上市作为混合所有制改革的重要途径在国有企业改革中扮演着重要的角色。整体上市存在多种模式可供选择,影响模式选择的因素众多,不同模式对公司治理产生的影响也各不相同。因此,如何选择适合企业的模式?不同模式又将对公司治理产生何种影响?这些问题成了国有企业在推行整体上市过程中日益关心的问题。为此,本文对整体上市的模式选择及其效果展开研究,这里的“效果”主要是指公司治理效果,由于公司治理结构的优化最终也会起到改善公司财务绩效的作用,为此本文对物产中大整体上市的财务效果也进行了分析,以反映公司治理优化的最终效果。本文的基本思路是:以整体上市的模式选择为切入点,对国有企业整体上市模式选择的影响因素、整体上市模式选择对公司治理的影响路径及效果进行分析。本文第二章对海内外学者相关文献进行了梳理,并介绍了本文使用的相关理论。本文的理论基础主要有三个:企业边界理论、委托代理理论、效率理论。企业边界理论是用于解释整体上市是如何降低企业的管理、交易和生产成本,从而提升公司的盈利能力。委托代理理论是用于解释整体上市是如何改善公司治理,降低代理成本。效率理论是解释整体上市是如何发挥协同效应,实现优势互补进而改善公司经营业绩的。第三章从宏观角度分析了整体上市的制度背景和发展历程,以及发展现状和模式特征。截止2017年底,共有206家企业宣告整体上市的方案,目前整体上市进入了快速发展阶段。当前国有企业最常用的几种整体上市的模式,包括换股IPO模式、换股吸收合并模式、反向收购母公司模式,反向收购模式又可进一步分为:自有资金收购、定向增发、公开增发三种模式,目前采用定向增发模式的企业占主流。第四章为理论分析,由于本文涉及不同模式的比较,而本文属于单案例研究,为此本章从理论层面分析了不同模式选择的影响因素以及模式选择对公司治理的影响。影响模式选择的因素主要有自身的条件及需求(又可进一步分为:公司治理情况、未上市资产质量、融资需求、现金流情况)、政策及资本市场情况、方案实施成本和实施风险四个方面。不同模式对公司治理的影响不同,不同之处主要包括股权结构、关联交易、同业竞争、引入战略投资者的效果、管理层整合等几个方面。第五章为案例分析,重点分析物产中大整体上市模式选择的影响因素、模式选择对公司治理的影响路径及效果。首先,在模式选择这一部分,本文从企业自身条件、政策及资本市场条件、实施成本和风险几个角度分析了影响整体上市模式选择的因素,本文认为定向增发模式和法人整体上市模式是最适合物产中大的模式;其次,在模式选择的对公司治理的影响方面,定向增发模式和法人整体上市模式显着影响了公司的股权结构、治理层、关联交易和同业竞争。对公司治理优化产生了积极的影响;最后,在整体上市的财务效果这一部分,本文主要通过分析物产中大财务绩效来评价物产中大整体上市后公司治理优化的最终效果。整体上市后,物产中大财务绩效有所改善但效果有限,由于整体上市时间较短,公司治理的优化可能尚未完全体现到公司财务效果上。通过理论层面、宏观层面、案例层面的分析,本文认为整体上市模式选择能显着改善公司治理,但也有一定局限性。整体上市大幅减少了不必要的关联交易和同业竞争,增强了上市公司独立性,但定向增发也会使国有股比例大幅上升。为此,企业有必要大力引入战略投资者或者实施员工持股计划,增强股权制衡,从而起到优化公司治理结构的效果。
肖东华[6](2013)在《中国上市公司换股并购研究》文中指出企业并购是企业发展的重大决策。西方企业的并购已经经历了长时期的发展。不同的并购浪潮触动并激发了各国商业结构的重要变革,在中小企业集结商业群模式向现有的、包含成千上万跨国公司模式转变的过程中,并购扮演了极为重要的角色。迄今为止世界范围内已经有六次大规模的并购活动,它们如同浪潮一般一波波来袭,但又并非一层不变。事实上,各次并购浪潮都富有鲜明的时代特征。回顾世界主要资本市场上六次大的并购浪潮,并购涉及的主体、规模、范围、形式等都愈演愈烈。随着全球经济化的进程,国际金融环境日趋宽松,金融特别是金融服务贸易自由化,以换股并购的方式开始风行全球。一方面,尽管换股并购目前仍未占据中国并购市场主导地位,然而换股并购相比现金并购能够节约公司现金流、丰富公司支付手段、合理避税、降低负债率、增强抗风险能力等,加之资本市场上逐渐放宽的法律管制为换股并购在中国的发展扫清了部分障碍。伴随着股权分置改革的完成,上市公司换股并购之间的计价难题也得到较为有效的解决。因此,换股并购在中国市场上有很大的发展前景。另一方而,由于我国资本市场‘发展历史较为短暂,并购发展史则更不成熟,从1999年我国第一起换股并购案例清华同方成功换股并购至今,不过短短14年。截至2013年5月,我国通过换股并购成功的企业仅仅50余家。对比世界资本市场并购进程可预知,在今后中国的并购市场上,换股并购的比重将逐渐加大,成为未来我国上市公司并购的主要方式之一。但并购方案、手段、法规以及并购绩效低下等都从一定程度上表明换股并购亟需得到进一步的关注和研究,因此对我国上市公司换股并购问题进行系统性研究就很有必要,具有一定的理论意义和实践指导意义。本文旨在对中国上市公司换股并购问题进行系统研究,从理论、战略、操作和绩效四个层面组织文章整体架构,主要包含八个章节。其中理论层面为本文第二章节,在这一部分对换股并购方式之于资本市场的重要意义进行了阐述,对并购、换股并购等概念、分类、优劣、异同和支付形式等进行梳理,并在此章节对国内外换股并购的研究现状进行梳理回顾,提出换股并购流程及其存在的问题。战略层面主要体现在文章第五章节,即对换股并购的公司治理研究。这一部分对公司治理的机制和公司并购之问的关系进行了分析研究,并购做为公司治理外部机制的一种,对公司绩效会产生什么样的影响是本章研究的重点内容。在此基础上,换股并购做为并购的一种,又会进一步对公司治理和公司绩效产生什么样的影响。操作层而则主要体现在对公司价值评估、会计方法和法律解析的研究上,分别为本文的第三、四、六章节。第三章则主要对换股并购的实际操作中涉及到的估值问题和换股比率确定方法进行介绍。由于合理的换股比例的确定需要满足对并购双方公司进行合理估值的前提,因此首先介绍了现有常用的几种公司价值评估方法,包括自由现金流法、经济增加值法和可比乘数估算法。确定了公司价值后,进一步对换股比例换算方法分析介绍,主要包括每股净资产法、市场价值方法、每股盈利能力法。最后通过对比我国实际发生的换股并购的案例及其中对换股比例方法的确定进行分析和总结,就实际操作层面中需要注意的估值和比例确定问题提出建议。第四章重点分析研究换股并购中涉及到的会计处理方法和财务信息披露等问题。该章节以有效市场理论与代理成本理论为基础,阐述了财务信息的披露对于企业、投资者、证券市场的重要性。通过介绍在公司合并问题上主要的国际会计准则、美国财务会计准则和我国企业会计准则的发展历程及各自规定,发现各准则有趋同变化倾向,但由于我国特定的国情,在具体的会计处理上还是有很多不同之处。随着会计准则越来越国际化,财务信息披露变得更为重要。本章从会计制度、监管机构、企业自身和投资者四个角度探讨了制约我国财务信息披露制度的因素,为了保证投资者能获得信息,会计准则强制性迫使公司披露信息,市场竞争也会使得公司自愿披露信息来以更低的成本获得更多的资金。对社会而言,信息的披露有助于实现资源的最优配置,影响财富的分配。第六章对上市公司换股并购的法律条款进行了介绍和分析,通过梳理美国、英国、欧盟等市场换股并购的市场法律史、立法流程以及其法律环境,对国外法律经验进行总结和参照,对比分析了中国金融市场的法律环境以及制度欠缺的地方,并提出相关建议。绩效层而主要是指本文的第七、八章节。第七章主要对潍柴动力并购湘火炬以及蓝色光标为实现高速扩张进行一系列并购的两个案例进行了详细介绍,按照并购双方的背景介绍、并购动因探究、并购方案解析以及并购绩效评价几个角度展开了详细的论述。潍柴动力并购湘火炬的案例对于国内企业标杆式的意义在主并方实现了跨资本市场换股并购的操作,较好整合了双方企业的优势,最大限度地实现了并购协同效应。其换股并购方案充分考虑了不同类型股东的利益,特别是为流通股股东提供了合理的选择权,体现了股东保护的理念。在蓝色光标通过并购快速扩张的案例中,本文研究了其在并购非上市公司时所采用的三种交易结构以及各自的优劣,并且从公关传媒行业自身特点的角度出发,结合国外类似公司的成功案例,对蓝色光标的发展路径进行了对比分析。充分揭示了换股并购对企业而言的积极作用。第八章为本文的实证研究部份,在该部分,本文运用事件研究法和财务指标对比法进行了对比分析,并利用事件研究法以检验资本市场对换股并购事件的反应。本部分的实证样本山384个主并公司组成,通过描述统计分析可得,上市公司换股并购非上市公司是我国换股并购市场上的主流模式。通过对异常收益以及累计异常收益的计算和检验,发现我国市场上存在一定的内幕交易行为,并且换股并购能给主并公司股东带来显着的正向财富增加,该实证结果也和相关的国内研究较为一致。在实证基础上,本章还给换股并购的具体实践提供了四条建议,分别为继续完善相关法律,防止内幕交易扰乱市场秩序;加强公司治理的合理性,完善内部制约机制;加强会计信息的披露;推动市场竞争,进一步让市场发挥自身的调节和资源配置作用,实现企业的合理定价。本文的创新点主要体现在以下几个方面:第一,对换股并购问题进行了比较系统和全面地分析研究。由于换股并购问题在中国仍然属于一个较为新鲜的话题,纵观国内已有的关于换股并购问题的文献,主要集中于对换股并购的某一个具体方面如换股比例确定、换股并购法律问题或并购财务分析等进行研究,尚缺乏一篇较为完整和全面地文章对换股并购问题进行详细和深入探析,这也是本文的出发点。第二,对换股并购的法律问题进行了详细和充分地研究。对比国内外的法律制度环境和条款,由于国外资本市场发展比较充分,法律规定也比较完善,因此借鉴国外换股并购法律规定为国内换股并购不足条款的完善和建设提供了参考。本文对美国、英国、欧盟等地区换股并购法律的重要规定和先进经验进行了梳理介绍,并整理出国内法律欠缺部分,在理论上具有一定的指导意义。第三,较为全而的案例分析和总结。目前国内关于换股并购问题的文献大多集中于某个特定的并购案例,本文对国内多起较为成功的换股并购案例均有详有略地进行了介绍,并对其并购经验进行了总结。对国内具有代表性案例的深入分析以及比较,使得我们的研究成果更具备指导实践的作用,同时也更能为监管层提供参照。第四,更为全面的数据。实证方面,本文选取了沪深两市1998-2013年的384个换股并购案例作为研究对象。运用事件研究法对目前国内发生的换股并购的绩效进行了检验,我们的数据更为全面,也更具备代表性。
上海证券交易所公司管理部[7](2010)在《第八届中国公司治理论坛“典型并购重组案例奖”案例评析》文中研究说明近年来,上海证券交易所(以下简称"上证所")积极致力于推动上市公司通过并购重组做优做强。2009年12月18日,上证所在上海召开第八届中国公司治理论坛,特设"典型并购重组案例奖",以总结表彰股权分置改革以来证券市场并购重组的典型案例,推进并购重组法律法规体系的完善。本次"典型并购重组案例奖"的评奖范围为股权分置改革以来提出并购重组方案、截至2009年年末已经实施完毕且具有广泛借鉴意义的上市公司并购重组案例。评选标准包括:1.符合国家法律法规、中国证监会部门规章、本所业务规则等要求,不存在违法违规的情形。2.符合国家产业政策,有利于上市公司做优做强和持续发展,有助于上市公司减少关联交易、避免同业竞争。3.并购重组方案具有一定的市场影响力,交易规模较大。4.筹划过程严格保密,对外披露前上市公司股票交易未出现异常波动。5.具备以下特点之一:(1)方案设计兼顾参与各方,保护投资者利益,挽救困难公司,维护社会稳定;(2)具有创新意义,能够推动并购重组法律法规的完善;(3)涉及多个业务环节,如收购(要约收购)、发行股份、外资并购、破产重整、恢复上市等;(4)涉及境内外多重审批和政策协调,完成难度较大;(5)以市场为主导,市场力量发挥主要作用。经上市公司自愿申报、评选工作小组初选与公司情况核验、独立专家委员会评审等程序,共评选出"典型并购重组案例奖"10名,包括:上港集团换股吸收合并暨整体上市,中国石化现金要约收购齐鲁石化,葛洲坝换股吸收合并母公司实现整体上市,中国船舶资产注入实现业务整合,天颐科技破产重整暨三安光电借壳上市,华新水泥再融资引入境外战略投资者,都市股份换股吸收合并暨海通证券借壳上市,中国东方电气集团换股要约收购东方锅炉暨整体上市,中国铝业吸收合并山东铝业、兰州铝业、包头铝业,中海油服海外证券市场要约收购AWO。本卷独家提供上述10大典型并购重组案例的基本情况,并进行相关分析和点评。各案例分析报告由上证所公司管理部提供,报告的整理得到了各相关上市公司的大力支持,在此一并致谢。
柳欣亚[8](2010)在《连云港港资本运营研究》文中指出资本运营,又称资本运作,就是使企业所拥有的一切有形或无形的存量资产通过一系列运作,发挥最大效益。其核心思想强调资本的运动和增值,使企业利润最大化。在有效产品经营的基础上,企业要尽可能利用一切有利条件和优势,积极探索和研究资本运营的各种实现形式,以企业资源的重组整合为内容,以联合、兼并、收购、控股等手段开展资本运营。随着经济全球化,市场国际化的推进,资本运营在企业的发展中的作用愈加重要。而企业作为资本的载体,如何搞好资本运营,实现资本资源的优化,对促进企业整体价值的提升具有积极地作用。以管理下放和政企分开为特征的港口管理体制改革,掀起港口企业新一轮的竞争浪潮,并且港口行业产能普遍过剩,行业内竞争压力加大。在港口企业展开新一轮规模扩张的关键阶段,各大港口充分利用各自所拥有的融资平台,正积极地开展一系列的资本运营活动。2009年6月国务院通过了《江苏沿海地区发展规划》,以连云港港为龙头的江苏沿海开发正式上升为国家战略。连云港港作为全国主枢纽港、集装箱干线港和中西部最便捷的出海港,在政策扶持力度加大的背景下,也将加速发展。已经成功上市的连云港港口股份有限公司,作为连云港港口开展资本运营的平台,也紧跟市场经济的步伐,进行了一系列资本运营的探索。本文首先介绍了资本运营的概念和企业资本运营的基本模式,并简单回顾了资本运营的发展过程及主要形式;然后借鉴学习以上港集团和天津港为代表的国内知名港口的资本运营的经验;接着以连云港港口为研究对象,指出了其开展资本运营的主要内容,系统的分析了港口上市公司的经营和资产状况,分别从货物吞吐量和货种、主营业务收入、资产状况、利润状况四个角度对连云港港的资本运营现状进行衡量,在这个基础上,对连云港港开展资本运营的经验和缺陷进行总结;最后通过对连云港港资本运营现状的把握,提出优化连云港港资本运营的相关建议,包括资本运营优化模式的选择和优化策略的运用,同时围绕连云港港做大做强和可持续发展的目标,提出了连云港港资本运营方案的相关建议。
张逊[9](2009)在《整体上市股票超额收益率及其影响因素研究》文中指出股改后,众多进行整体上市公司的股票在消息公告后的短期时间内获得了惊人的收益率,成为市场关注的焦点。本文以整体上市的模式为切入点,分析影响整体上市股票超额收益率的主要因素。股改后,定向增发模式和吸收合并模式是最常用的整体上市模式,两者皆以“资产换股权”,这和股改前整体上市中常用的“资产换现金”的公开增发模式存在本质差异。本文构建了整体上市关键变量模型和股东博弈模型,研究表明:定向增发价格、注入资产评估值和注入资产的盈利能力是影响整体上市股票超额收益率的关键变量;理性的大股东应该选择上市公司股票被低估时整体上市,这也与小股东的利益一致,而注重短期收益的大股东会选择在牛市中估值水平较高时进行整体上市,这较好地解释了现实中的情况;整体上市产生的协同效应是股票获得超额收益率的基础,而大小股东的收益正来源于对协同效应所产生价值的瓜分,在定向增发价格和注入资产评估值上,大小股东存在利益的博弈。本文采用事件研究法,对整体上市股票的超额收益率进行了实证分析,并按照不同模式和不同实际控制人两个维度对整体上市股票的超额收益率进行了实证检验。研究表明:整体上市股票在消息公布前后的短期时间内能够获得显着的超额收益率;以吸收合并模式进行整体上市的股票累积超额收益率要高于定向增发模式,主要原因是吸收合并模式下注入资产的规模相对较大;定向增发模式股票超额收益率的波动性较低,表明市场对该种模式股票的定价更为迅速有效;民企整体上市的股票累积超额收益率要高于央企和地方国企,主要原因是民企注入资产的盈利能力较强。关键变量中,注入资产规模是影响整体上市股票超额收益率的主要因素。整体上市消息公布前股票获得的超额收益率提醒监管层需要加强对信息披露的监管。本文分析了四家具有代表性的整体上市公司,虽然每家公司的整体上市各有特点,但前述理论分析所归纳的关键变量能够较好地解释这些公司整体上市消息公布后获得的超额收益率。
兰锡箱[10](2009)在《我国企业整体上市问题探讨与案例分析》文中研究表明我国资本市场从无到有,经过十几年的发展,已经成为国民经济的重要组成分。由于历史的原因,我国大部分上市公司都是集团公司从其经营性资产中剥出一块盈利性高,发展前景好的资产进行上市,筹集资金。这种做法为上市公司的规范运作留下了不少隐患。为解决此历史问题,就要求证券市场进行最重要、最基本的制度创新,作为当前制度创新的一个热点——整体上市。整体上市是相对于分拆(剥离)上市而言的金融创新,是企业并购重组的一种新模式。集团公司将其全部或者主要经营资产证券化,即上市公司的实际控制人通过一定的金融手段将其全部或绝大部分资产置于上市公司旗下。整体上市符合西方企业家的经营理念,为投资者所普遍接受。整体上市也符合企业边界理论,是企业对自身的边界进行调整,把集团母公司与子公司间的业务关联交易绝大部分都转换成上市公司内部的资源配置,以降低交易费用和实现资源配置效率的最优化。2004年以来,TCL集团吸收合并TCL通讯并成功实现整体上市,武钢股份以定向增发的方式收购武钢集团主业的方式实施整体上市,第一百货以吸收合并的方式合并华联商厦实现百联集团的整体上市,这些以产业整合为主要目的的集团整体上市对资本市场的发展产生了较大的影响。随着股权分置改革的完成,企业集团整体上市一时间成为我国证券市场的热点。政府大力推进企业集团改制上市,提高上市公司质量,积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市,鼓励已经上市的公司通过增资扩股、收购资产等方式,把主营业务资产全部注入上市公司。纵观现有的文献,大部分对现阶段的整体上市持正面肯定的态度,认为整体上市有利于减少上市公司与母公司之间的关联交易,发挥企业集团的产业优势,降低企业与市场的交易费用与交易成本,提升市场的资源配置功能与产业整合功能,促进上市公司做大做强。整体上市将是上市公司在日趋激烈的市场竞争中获得规模效益、降低营运成本、减少关联交易、增强市场竞争力的有效途径。但对于中国证券市场而言,整体上市需要市场提供的资金量通常都数额巨大,如果过多的上市公司效仿整体上市模式,必将会给证券市场带来巨大的资金压力。而且由于整体上市还缺乏相应的制度保障,整体上市公司的质量难以保证,过多的整体上市势必对中国证券市场产生负面影响。本文的结论如下:首先,整体上市能一定程度地解决或缓解上市公司存在的系列积弊问题。比如;(1)、有助于大量减少上市公司与其母公司或大股东之间的关联交易。(2)、有助于避免上市公司因恶意担保带来的连带责任。(3)、有助于上市公司开展大刀阔斧的集团内部产业结构调整,以规避和化解经营风险。(4)、整体上市有利于企业加快做强做大和提高国内外市场竞争力。其次,企业整体上市也存在一些弊端。比如;(1)、尽管集团整体上市对理顺母子公司关系是有益的,但这远不是规范公司治理的全部。(2)、集团整体上市的诱因一定程度上是中国股市的不规范,“一股独大”的现象比较严重,这便于最大限度地圈钱。(3)、资产定价机制有待健全。(4)、信息披露制度有待完善。本文针对企业整体上市存在的问题给出了政策建议。第一,主要从整体上市的资产质量和先整体上市后又分拆上市等方面,严格整体上市的审批。第二,改革目前的聘请资产评估机构的办法。第三,加强整体上市信息披露的监管,有利于保护中小投资者的利益。第四,改进增发股票价格的确定制度,考虑引入询价制度。第五,加强整体上市的理论研究。本文采用规范研究、比较研究和案例统计等相结合的方法,大体上可以分为六章:第一章是引言部分,主要介绍了有关本文的研究背景、意义、研究思路等;第二章是文章的文献综述,本章主要从国内、国外角度对整体上市的文献进行回顾,并进行小结;第三章是关于整体上市的有关问题探讨,其分三节,第一节从理论上探讨整体上市,第二节是从微观动机上分析整体上市,第三节是企业分拆上市与整体上市的比较;第四章是我国企业整体上市的情况概述;第五章是企业整体上市案例分析部分,主要以上港集团、中国建设银行、东软、西飞国际、攀钢集团五个案例进行分析。第六章是文章的小结。本文在以下方面形成特色,做出贡献: (1),从理论上分析整体上市的合理性;(2),分析整体上市的五种不同操作模式;(3),采用案例分析形式探讨企业整体上市。
二、上港集箱大股东引入境外股东(论文开题报告)
(1)论文研究背景及目的
此处内容要求:
首先简单简介论文所研究问题的基本概念和背景,再而简单明了地指出论文所要研究解决的具体问题,并提出你的论文准备的观点或解决方法。
写法范例:
本文主要提出一款精简64位RISC处理器存储管理单元结构并详细分析其设计过程。在该MMU结构中,TLB采用叁个分离的TLB,TLB采用基于内容查找的相联存储器并行查找,支持粗粒度为64KB和细粒度为4KB两种页面大小,采用多级分层页表结构映射地址空间,并详细论述了四级页表转换过程,TLB结构组织等。该MMU结构将作为该处理器存储系统实现的一个重要组成部分。
(2)本文研究方法
调查法:该方法是有目的、有系统的搜集有关研究对象的具体信息。
观察法:用自己的感官和辅助工具直接观察研究对象从而得到有关信息。
实验法:通过主支变革、控制研究对象来发现与确认事物间的因果关系。
文献研究法:通过调查文献来获得资料,从而全面的、正确的了解掌握研究方法。
实证研究法:依据现有的科学理论和实践的需要提出设计。
定性分析法:对研究对象进行“质”的方面的研究,这个方法需要计算的数据较少。
定量分析法:通过具体的数字,使人们对研究对象的认识进一步精确化。
跨学科研究法:运用多学科的理论、方法和成果从整体上对某一课题进行研究。
功能分析法:这是社会科学用来分析社会现象的一种方法,从某一功能出发研究多个方面的影响。
模拟法:通过创设一个与原型相似的模型来间接研究原型某种特性的一种形容方法。
三、上港集箱大股东引入境外股东(论文提纲范文)
(1)混改背景下员工持股计划实施效果研究 ——基于上港集团的案例分析(论文提纲范文)
致谢 |
摘要 |
ABSTRACT |
第一章 绪论 |
1.1 研究背景 |
1.2 关键概念的界定 |
1.2.1 混合所有制改革 |
1.2.2 员工持股 |
1.3 研究方法与案例介绍 |
1.4 研究思路与主要研究发现 |
1.5 研究意义 |
1.5.1 理论意义 |
1.5.2 实践意义 |
第二章 理论基础与文献综述 |
2.1 理论基础 |
2.1.1 委托代理理论 |
2.1.2 人力资本理论 |
2.1.3 双因素理论 |
2.2 文献综述 |
2.2.1 国企混合所有制改革动因研究 |
2.2.2 国企混合所有制改革路径研究 |
2.2.3 国企混合所有制改革的经济影响分析 |
2.2.4 员工持股计划的实施动机研究 |
2.2.5 员工持股计划的实施效果研究 |
2.3 员工持股计划对公司影响路径 |
第三章 研究方法与案例介绍 |
3.1 研究方法 |
3.2 案例介绍 |
3.2.1 上港集团基本情况 |
3.2.2 上港集团股权结构 |
第四章 上港集团员工持股计划实施动因分析 |
4.1 外部因素 |
4.1.1 国家政策支持 |
4.1.2 行业原因 |
4.2 内部因素 |
4.2.1 改善治理结构 |
4.2.2 缓解资金压力,优化负债结构 |
4.3 本章小结 |
第五章 上港集团员工持股计划实施路径分析 |
5.1 上港集团员工持股实施过程 |
5.2 上港集团员工持股方案设计机理及特点 |
5.2.1 员工持股基本原则 |
5.2.2 员工持股参与对象 |
5.2.3 管理模式 |
5.2.4 存续期 |
5.2.5 退出机制 |
5.3 本章小结 |
第六章 上港集团员工持股计划实施效果分析 |
6.1 资本市场反应 |
6.2 财务表现 |
6.2.1 盈利能力分析 |
6.2.2 偿债能力分析 |
6.3 激励效果 |
6.3.1 员工激励与人才吸引效果 |
6.3.2 研发能力分析 |
6.4 本章小结 |
第七章 总结与讨论 |
7.1 研究结论 |
7.2 研究启示 |
7.3 研究不足与展望 |
参考文献 |
附录 |
(2)换股吸收合并中现金选择权的研究(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
绪论 |
(一)选题背景 |
(二)研究综述 |
(三)研究方法 |
(四)研究内容 |
第一章 现金选择权的概述 |
第一节 起源:商业实践的产物 |
第二节 现状:尴尬的规范身份 |
第三节 语境:规则研究的前提 |
第四节 小节 |
第二章 现金选择权的伪命题:异议股东保护 |
第一节 换股合并的风险——股权退出的需求 |
第二节 市场例外规则——异议回购权的基础 |
第三节 现金选择权的假想投射:异议回购权 |
(一)规则释义 |
(二)制度语境与功能 |
(三)定价策略 |
(四)授权方态度 |
(五)获赠方偏好 |
第四节 小结 |
第三章 现金选择权的真实来源:商业契约 |
第一节 去粗取精:现金选择权的特征 |
(一)主体层面 |
(二)客体层面 |
(三)内容 |
第二节 去伪存真:现金选择权的属性 |
一、行为属性:有限约束的惯常操作 |
二、规则属性:附条件的标准化合同 |
第三节 小结 |
第四章 现金选择权的真实目的:大股东利益维护 |
第一节 合法性目的 |
第二节 经济性目的 |
1、现金流成本 |
2、诉讼成本 |
3、优化交易方案 |
总结 |
第一节 文章结论 |
第二节 监管思路 |
参考文献 |
(3)基于复杂网络社团划分的我国QFII投资行为研究(论文提纲范文)
内容摘要 |
Abstract |
第1章 导论 |
1.1 选题背景与选题意义 |
1.1.1 选题背景 |
1.1.2 选题意义 |
1.2 QFII投资行为文献综述 |
1.2.1 国外对机构投资者投资行为研究的文献综述 |
1.2.2 从QFII在我国市场持股偏好行为角度研究的文献综述 |
1.2.3 从QFII在我国市场行为投资决策角度研究的文献综述 |
1.3 研究的内容及方法 |
1.4 创新之处 |
第2章 QFII在我国的发展进程及其投资行为的经济学分析 |
2.1 QFII在我国的发展进程 |
2.1.1 QFII的定义 |
2.1.2 QFII在我国的发展进程 |
2.1.3 我国证券市场引入QFII的战略目标 |
2.2 QFII在我国证券市场投资行为的经济学分析 |
2.2.1 价值投资行为 |
2.2.2 投机行为 |
2.2.3 行为金融投资行为 |
2.2.4 关注公司治理结构的投资行为 |
第3章 复杂网络及社团划分方法概述 |
3.1 复杂网络 |
3.2 复杂网络基本几何特征 |
3.3 网络机制模型 |
3.4 社团划分算法概述 |
第4章 我国QFII重仓共持网络构建及社团划分 |
4.1 我国QFII重仓共持网络的构建 |
4.1.1 数据来源及处理 |
4.1.2 我国QFII重仓共持网络构建 |
4.2 我国QFII重仓共持网络几何特征分析 |
4.3 社团划分 |
第5章 我国QFII持股偏好分析 |
5.1 数据来源及处理 |
5.2 变量选取 |
5.3 模型设定 |
5.4 描述性统计分析 |
5.5 相关性分析 |
5.6 经济计量分析 |
第6章 结论与建议 |
6.1 结论 |
6.2 政策建议 |
附录 |
参考文献 |
在学期间发表的学术论文与研究成果参考文献 |
后记 |
(4)资本市场开放、信息环境及其经济后果研究 ——基于沪港通的经验证据(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
导论 |
一、研究背景与意义 |
二、研究思路与方法 |
三、研究内容与结构 |
第一章 制度背景与文献回顾 |
第一节 制度背景分析 |
一、中国为什么要扩大资本市场开放 |
二、我国资本市场改革开放发展历程 |
三、“沪港通”试点机制的创新性及意义 |
第二节 资本市场开放的经济后果文献回顾 |
一、资本市场开放对股票市场影响的文献回顾 |
二、资本市场开放对实体经济影响的文献回顾 |
第三节 文献述评 |
第二章 资本市场开放经济后果的理论分析 |
第一节 理论基础 |
一、信息不对称理论 |
二、委托代理理论 |
三、市场分割理论 |
四、有效市场假说 |
第二节 资本市场开放的经济后果 |
一、资本市场开放对股票市场的影响 |
二、资本市场开放对实体经济的影响 |
第三节 沪港通机制的政策效应:一个分析框架 |
一、沪港通政策效应的理论分析 |
二、沪港通对融资约束的影响 |
三、沪港通对股价崩盘风险的影响 |
四、沪港通政策效应的分析框架 |
第三章 资本市场开放与信息环境 |
第一节 问题的提出 |
第二节 理论分析与研究假设 |
一、分析师预测行为影响因素分析 |
二、沪港通机制与分析师跟踪数量 |
三、沪港通机制与分析师预测精确度 |
四、沪港通机制与分析师预测分歧度 |
第三节 研究设计 |
一、样本选择与数据来源 |
二、变量定义与计算 |
三、研究模型设计 |
第四节 实证结果与分析 |
一、描述性统计 |
二、多元回归分析 |
三、内生性问题 |
四、稳健性测试 |
第五节 本章小结 |
第四章 资本市场开放、信息环境与融资约束 |
第一节 问题的提出 |
第二节 理论分析与假设提出 |
一、融资约束的成因及影响因素分析 |
二、沪港通机制与融资约束 |
三、沪港通、信息环境与融资约束 |
第三节 研究设计 |
一、样本选择与数据来源 |
二、变量定义及说明 |
三、研究模型设计 |
第四节 实证结果与分析 |
一、描述性分析 |
二、多元回归分析 |
三、内生性问题 |
四、稳健性测试 |
第五节 拓展性研究 |
一、沪港通机制缓解融资约束的其他机理分析:降低代理冲突 |
二、沪港通机制缓解融资约束的路径分析 |
第六节 本章小结 |
第五章 资本市场开放、信息环境与股价崩盘风险 |
第一节 问题的提出 |
第二节 理论分析与研究假设 |
一、股价崩盘风险成因及影响因素分析 |
二、沪港通机制与股价崩盘风险 |
三、沪港通、信息环境与股价崩盘风险 |
第三节 研究设计 |
一、样本选择与数据来源 |
二、变量定义与计算 |
三、研究模型设计 |
第四节 实证结果分析 |
一、描述性统计与相关性分析 |
二、多元回归分析 |
三、安慰剂检验 |
四、稳健性测试 |
第五节 进一步分析 |
一、沪港通、流动性水平与股价崩盘风险 |
二、沪港通、治理水平与股价崩盘风险 |
第六节 本章小结 |
研究总结 |
一、主要研究结论 |
二、政策建议 |
三、研究创新与不足 |
四、未来展望 |
参考文献 |
攻读博士学位期间的科研成果 |
致谢 |
(5)国有企业整体上市模式选择及效果研究 ——基于物产中大的案例分析(论文提纲范文)
摘要 |
abstract |
1.绪论 |
1.1 研究背景及研究意义 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 研究意义 |
1.2 研究思路及研究方法 |
1.2.1 研究内容 |
1.2.2 研究框架 |
1.2.3 研究方法 |
1.3 创新与不足 |
1.3.1 创新点 |
1.3.2 不足和局限性 |
2.文献综述及理论基础 |
2.1 文献综述 |
2.1.1 整体上市的模式 |
2.1.2 整体上市与公司治理 |
2.1.3 整体上市与财务绩效 |
2.1.4 文献述评 |
2.2 理论基础 |
2.2.1 企业边界理论 |
2.2.2 委托代理理论 |
2.2.3 效率理论 |
3.国有企业整体上市的制度背景及发展现状 |
3.1 概念界定 |
3.1.1 整体上市的概念界定 |
3.1.2 整体上市的模式概述 |
3.1.3 换股IPO模式 |
3.1.4 换股吸收合并模式 |
3.1.5 定向增发反向收购母公司模式 |
3.1.6 公开增发反向收购模式 |
3.1.7 自有资金反向收购模式 |
3.1.8 法人整体上市模式与主业资产上市模式 |
3.2 国有企业整体上市的制度背景及发展历程 |
3.2.1 萌芽阶段(2006年以前) |
3.2.2 发展阶段(2006年-2012年) |
3.2.3 成熟阶段(2013年至今) |
3.3 国有企业整体上市的特征分析 |
3.3.1 模式特征——定向增发占主导地位 |
3.3.2 行业特征——地产、钢铁居多 |
3.3.3 地域特征——上海地区最为活跃 |
4.整体上市模式选择与公司治理效应的理论分析 |
4.1 整体上市模式选择的影响因素分析 |
4.1.1 企业自身的条件及需求 |
4.1.2 政策及资本市场情况 |
4.1.3 运作成本 |
4.1.4 方案实施风险 |
4.2 整体上市模式选择对公司治理的影响分析 |
4.2.1 股权结构 |
4.2.2 关联交易 |
4.2.3 管理层整合 |
4.2.4 引入战略投资者的效果 |
5.物产中大整体上市的案例研究 |
5.1 案例描述 |
5.1.1 公司简介 |
5.1.2 整体上市的过程 |
5.1.3 整体上市的方案 |
5.1.4 整体上市的动机 |
5.2 物产中大整体上市模式选择的影响因素分析 |
5.2.1 企业自身条件及需求分析 |
5.2.2 政策及资本市场条件 |
5.2.3 不同方案实施的成本比较 |
5.2.4 不同方案实施的风险比较 |
5.2.5 不同方案的综合比较 |
5.3 物产中大整体上市模式选择对公司治理的影响 |
5.3.1 股权集中度提高,国有股比例大幅上升 |
5.3.2 内部治理机构重组,战略投资者和员工话语权增强 |
5.3.3 关联交易显着减少 |
5.3.4 同业竞争显着降低 |
5.3.5 整体上市模式选择对公司治理影响的综合评价 |
5.4 物产中大整体上市的财务效果分析 |
5.4.1 公司治理影响财务绩效的路径分析 |
5.4.2 物产中大整体上市的财务效果分析 |
5.5 案例分析结论 |
6.结论及建议 |
6.1 结论 |
6.2 建议 |
参考文献 |
后记 |
致谢 |
在读期间科研成果目录 |
(6)中国上市公司换股并购研究(论文提纲范文)
表目录 |
图目录 |
中文摘要 |
ABSTRACT |
1 绪论 |
1.1 本文的研究背景 |
1.1.1 历次并购浪潮 |
1.1.2 国外并购活动现状 |
1.1.3 国内并购活动现状 |
1.1.4 国内外换股并购状况概览 |
1.2 本文的选题意义 |
1.2.1 换股并购特点 |
1.2.2 换股并购研究可行性 |
1.2.3 换股并购研究意义 |
1.3 本文主要概念 |
1.3.1 收购、兼并与合并 |
1.3.2 并购的分类 |
1.3.3 并购支付方式的定义 |
1.4 换股并购 |
1.4.1 换股并购定义 |
1.4.2 换股并购优缺点 |
1.4.3 换股并购流程 |
1.4.4 换股并购中的战略思考 |
1.5 研究方法 |
1.6 本文创新点 |
1.7 文章结构安排 |
2 文献回顾研究 |
2.1 理论综述 |
2.1.1 政治经济学 并购是资本集中的体现 |
2.1.2 产权理论 |
2.1.3 资产定价理论 对公司资产合理定价是并购前提 |
2.1.4 公司金融 并购是公司金融重要研究领域 |
2.2 文献回顾 |
2.2.1 公司治理文献回顾 |
2.2.2 换股并购文献回顾 |
2.3 本章小结 |
3 换股并购的公司治理研究 |
3.1 公司治理 |
3.1.1 公司治理的产生 |
3.1.2 公司治理的机制 |
3.2 公司治理与并购 |
3.2.1 并购对公司治理的影响——并购的治理效应 |
3.2.2 公司治理对并购的影响 |
3.2.3 公司治理与并购的关系研究 |
3.3 公司治理与换股并购 |
3.4 本章小结 |
4 上市公司换股并购的估值研究 |
4.1 企业价值的估算方法 |
4.1.1 自由现金流估值 |
4.1.2 乘数估值 |
4.1.3 经济增加值估算 |
4.2 企业并购的协同效应分析 基于股票和现金混合支付并购对价的例子 |
4.3 换股比例的计算方法 |
4.3.1 以资产为基础的换股比例 |
4.3.2 以盈利能力为基础的换股比例 |
4.3.3 以市场价值为基础的换股比例 |
4.4 实践 换股比例在并购案例中的分析和确定 |
4.4.1 并购双方及其背景介绍 |
4.4.2 各并购案例中换股比例的确定 |
4.4.3 换股比率的确定及合理性分析 |
4.5 本章小结 |
5 上市公司股权并购的财务研究 |
5.1 公司并购的会计处理方法 |
5.1.1 公司并购的分类以及与会计的关系 |
5.1.2 公司并购基本会计处理方法 |
5.1.3 两种会计处理方法的区别 |
5.1.4 两种会计处理方法优缺点的比较 |
5.1.5 换股并购形式在会计处理上的独特性 |
5.2 换股并购会计处理方法的选择 |
5.2.1 目前存在的争论 |
5.2.2 结合我国现状对换股并购会计处理方法的选择 |
5.2.3 我国换股并购会计处理方式的相关规定 |
5.2.4 对有关上市公司换股吸收合并会计处理方法的建议 |
5.3 财务信息披露的规定 |
5.3.1 财务信息披露的理论基础 |
5.3.2 三大会计准则的发展历程 |
5.3.3 三大会计准则的比较 |
5.3.4 制约我国财务信息披露的因素分析 |
5.4 本章小结 |
6 上市公司换股并购的法律研究 |
6.1 国外并购市场法律历史 |
6.1.1 美国并购市场法律发展 |
6.1.2 英国并购市场法律发展 |
6.1.3 欧盟并购市场法律发展 |
6.2 国外换股并购中常见的法律问题 |
6.2.1 确定换股比例涉及的法律问题 |
6.2.2 换股并购形式及其法律问题 |
6.2.3 换股并购中对股东权利和义务的法律规定 |
6.2.4 换股并购中的股东异议权的相关法律规定 |
6.3 国外换股并购立法流程 |
6.4 国外换股并购市场现有法律环境分析及其经验总结 |
6.4.1 美国换股并购市场现有法律环境分析及经验总结 |
6.4.2 欧盟并购市场现有法律环境分析及经验总结 |
6.5 中国并购市场法律制度分析 |
6.5.1 中国并购市场法律立法史 |
6.5.2 中国并购市场法律环境分析 |
6.5.3 中国法律中关于换股并购的主要规定 |
6.5.4 中国并购市场现有法律制度缺失及空白分析 |
6.6 对我国换股并购市场的立法建议 |
6.7 本章小结 |
7 上市公司换股并购的绩效研究 |
7.1 实证研究方法 |
7.1.1 问题的提出 |
7.1.2 事件研究法 |
7.2 研究样本、指标选取和模型的确定 |
7.2.1 样本和数据 |
7.2.2 指标的选取 |
7.2.3 模型的构建 |
7.3 实证结果与分析 |
7.3.1 实证结果的描述 |
7.3.2 实证结果的分析与结论 |
7.3.3 对策与建议 |
7.4 本章小结 |
8 案例研究 |
8.1 潍柴动力并购湘火炬——“H+A”换股并购先河 |
8.1.1 并购双方背景介绍 |
8.1.2 并购的动因 |
8.1.3 并购方案及其评论 |
8.1.4 小结 |
8.2 蓝色光标并购带来的高速扩张 |
8.2.1 蓝色光标简介 |
8.2.2 蓝色光标的并购战略及历程 |
8.2.3 蓝色光标的并购模式及步骤 |
8.3 本章小结 |
9 结论和建议 |
9.1 本文主要结论 |
9.1.1 估值方面 |
9.1.2 会计处理 |
9.1.3 公司治理 |
9.1.4 法律研究 |
9.2 文章不足以及后续研究的方向 |
参考文献 |
攻博期间发表的科研成果目录 |
后记 |
(8)连云港港资本运营研究(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
第1章 绪论 |
1.1 选题背景和意义 |
1.1.1 选题背景 |
1.1.2 研究意义 |
1.2 连云港港口概况 |
1.3 连云港港资本运营的目标 |
1.4 研究内容、方法及创新点 |
1.4.1 研究内容 |
1.4.2 研究方法和创新点 |
第2章 资本运营的相关理论 |
2.1 资本运营概念辨析 |
2.1.1 资本运营的概念 |
2.1.2 资本经营与生产经营 |
2.1.3 资本运营的一般模式 |
2.2 资本运营的理论基础 |
2.2.1 兼并收购理论 |
2.2.2 企业融资理论 |
2.3 资本运营在国内外的发展 |
2.3.1 国外企业资本运营的发展历程 |
2.3.2 国内企业资本运营的发展历程 |
第3章 国内知名港口资本运营经验借鉴 |
3.1 上港集团资本运营经验借鉴 |
3.1.1 上港集团简介 |
3.1.2 上港集团资本运营重大事件 |
3.2 天津港资本运营经验借鉴 |
3.2.1 天津港简介 |
3.2.2 天津港资本运营重大事件 |
3.3 国内知名港口资本运营的经验总结 |
第4章 连云港港资本运营现状及问题分析 |
4.1 连云港港资本运营的主要内容 |
4.1.1 定向增发,增资扩股 |
4.1.2 IPO和股票发行 |
4.1.3 发行债券,优化债务结构 |
4.1.4 股权转让和协议收购 |
4.2 连云港港资本运营状况分析 |
4.2.1 货物吞吐量及货种分析 |
4.2.2 主营业务分析 |
4.2.3 资产状况分析 |
4.2.4 利润状况分析 |
4.3 连云港港资本运营的经验和缺陷 |
4.3.1 连云港港资本运营的经验 |
4.3.2 连云港港资本运营的缺陷 |
4.4 连云港港资本运营实践中遇到的问题 |
第5章 优化连云港港资本运营的相关建议 |
5.1 连云港港资本运营的优化模式 |
5.1.1 资产重组 |
5.1.2 产权交易 |
5.1.3 对外扩张 |
5.2 资本运营的优化策略 |
5.2.1 加强资源整合和重组,优化资本结构 |
5.2.2 引入民营资本和境外资本,培育多元化融资渠道 |
5.2.3 加快集团公司上市,做大上市公司规模 |
5.2.4 赢取政府支持,提高资本运营效率 |
5.3 连云港港资本运营优化方案的建议 |
5.3.1 资本运营方案设计的原则 |
5.3.2 连云港港资本运营方案的建议 |
结束语 |
参考文献 |
致谢 |
(9)整体上市股票超额收益率及其影响因素研究(论文提纲范文)
摘要 |
ABSTRACT |
1 绪论 |
1.1 选题背景及选题意义 |
1.2 研究现状综述 |
1.3 研究内容 |
2 整体上市概述 |
2.1 整体上市的概念 |
2.2 整体上市的理论基础 |
2.2.1 经营协同效应理论 |
2.2.2 财务协同效应理论 |
2.2.3 多元化经营理论 |
2.2.4 交易费用理论 |
2.2.5 价值低估理论 |
2.2.6 市场势力理论 |
2.3 整体上市的动因 |
2.4 整体上市的宏观条件 |
2.4.1 市场行情因素 |
2.4.2 政策支持 |
2.4.3 法制日益健全 |
3 整体上市模式分析 |
3.1 整体上市模式概述 |
3.2 定向增发模式 |
3.3 吸收合并模式 |
3.4 其他模式 |
3.5 整体上市模式异同分析 |
4 理论框架 |
4.1 整体上市关键变量分析框架 |
4.1.1 “向大股东定向增发模式”关键变量分析框架 |
4.1.2 “向大股东及机构股东定向增发模式”关键变量分析框架 |
4.2 整体上市股东博弈分析框架 |
4.2.1 “理想市场”博弈分析框架——以内在价值为基础 |
4.2.2 “现实市场”博弈分析框架——以市场价值为基础 |
5 统计与实证分析 |
5.1 超额收益率实证分析——基于CAPM 模型 |
5.1.1 实证研究方法 |
5.1.2 整体上市超额收益率实证检验的条件及步骤 |
5.1.3 实证检验样本说明及相关统计 |
5.1.4 实证检验结果 |
5.2 超额收益率实证分析——基于关键变量回归分析 |
5.2.1 变量设定及说明 |
5.2.2 样本说明及变量统计分析 |
5.2.3 单变量回归模型 |
5.2.4 多元回归模型 |
6 案例分析 |
6.1 案例一:中国船舶(600150) |
6.1.1 整体上市方案及股权结构变动 |
6.1.2 整体上市中的定向增发价格 |
6.1.3 整体上市中的注入资产评估值 |
6.1.4 整体上市中的注入资产盈利能力 |
6.1.5 其他超额收益率促动因素 |
6.1.6 整体上市超额收益率情况 |
6.2 案例二:威远生化(600803) |
6.2.1 整体上市方案及股权结构变动 |
6.2.2 整体上市中的定向增发价格 |
6.2.3 整体上市中的注入资产评估值 |
6.2.4 整体上市中的注入资产盈利能力 |
6.2.5 其他超额收益率促动因素 |
6.2.6 整体上市超额收益率情况 |
6.3 案例三:葛洲坝(600068) |
6.3.1 整体上市方案及股权结构变动 |
6.3.2 整体上市中的换股价格 |
6.3.3 整体上市中的注入资产盈利能力 |
6.3.4 其他超额收益率促动因素 |
6.3.5 整体上市超额收益率情况 |
6.4 案例四:上港集团(600018) |
6.4.1 整体上市方案及股权结构变动 |
6.4.2 整体上市中的换股价格 |
6.4.3 整体上市中的注入资产盈利能力 |
6.4.4 其他超额收益率促动因素 |
6.4.5 整体上市超额收益率情况 |
7 结论与展望 |
参考文献 |
致谢 |
作者在攻读硕士学位期间完成的学术论文 |
(10)我国企业整体上市问题探讨与案例分析(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
1. 引言 |
1.1 研究的背景及意义 |
1.2 研究方法 |
1.3 研究思路 |
1.4 论文框架 |
1.5 本文主要贡献及不足 |
2. 文献综述 |
2.1 国内关于整体上市的研究回顾 |
2.2 国外关于整体上市的研究回顾 |
2.3 本章小结 |
3. 整体上市的有关问题探讨 |
3.1 整体上市的理论探讨 |
3.2 微观动机分析 |
3.3 企业分拆上市与整体上市的比较 |
3.4 整体上市的基本条件 |
4. 我国企业整体上市的情况概述 |
5. 企业整体上市案例分析 |
5.1 集团公司通过公开募股连同吸收合并旗下上市公司实现整体上市:以上港集团为例 |
5.2 集团公司完成改制后直接IPO:以中国建设银行(集团)股份公司为例 |
5.3 集团公司借壳整体上市〔上市子公司反向吸收合并母公司):以东软为例 |
5.4 上市公司反向吸收合并母公司主业资产与集团公司借壳实现主业整体上市:以西飞国际为例 |
5.5 集团公司旗下上市子公司间吸收合并或新设合并并定向增发收购资产实现集团整体上市:以攀钢集团为例 |
6. 企业整体上市的案例分析:小结 |
6.1 整体上市能一定程度地解决或缓解上市公司存在的系列积弊问题 |
6.2 整体上市,欲速不达 |
6.3 整体上市的政策建议 |
参考文献 |
后记 |
致谢 |
在读期间科研成果目录 |
四、上港集箱大股东引入境外股东(论文参考文献)
- [1]混改背景下员工持股计划实施效果研究 ——基于上港集团的案例分析[D]. 马晓玉. 北京外国语大学, 2021(10)
- [2]换股吸收合并中现金选择权的研究[D]. 杨琦. 武汉大学, 2020(04)
- [3]基于复杂网络社团划分的我国QFII投资行为研究[D]. 王婕. 天津财经大学, 2019(07)
- [4]资本市场开放、信息环境及其经济后果研究 ——基于沪港通的经验证据[D]. 郭阳生. 中南财经政法大学, 2019(08)
- [5]国有企业整体上市模式选择及效果研究 ——基于物产中大的案例分析[D]. 周厚军. 西南财经大学, 2018(01)
- [6]中国上市公司换股并购研究[D]. 肖东华. 武汉大学, 2013(12)
- [7]第八届中国公司治理论坛“典型并购重组案例奖”案例评析[J]. 上海证券交易所公司管理部. 证券法苑, 2010(01)
- [8]连云港港资本运营研究[D]. 柳欣亚. 大连海事大学, 2010(09)
- [9]整体上市股票超额收益率及其影响因素研究[D]. 张逊. 上海交通大学, 2009(12)
- [10]我国企业整体上市问题探讨与案例分析[D]. 兰锡箱. 西南财经大学, 2009(S2)